原油：明年中国需求韧性仍存
■ 投资逻辑
中国原油买兴恢复仍是市场关注焦点，由于1~2月份春节期间是需求淡季，预计终端需求从3月份开始复苏，而炼厂采购方面，明年国内有三套炼厂装置投产，分别是裕龙石化一起2000万吨，镇海炼化扩建1100万吨以及中海油大榭石化600万吨扩建，此外国内还有多个商储与战储项目投产，因此我们认为2024年的中国原油需求仍有一定韧性，但需求结构将发生巨变，汽柴油需求占比萎缩，航煤与石脑油需求占比将继续攀升，因此国内主营炼厂开始发力减油增化项目来应对需求端的变化。
■ 策略
单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。
■ 风险
下行风险：伊核谈判达成、宏观尾部风险
上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级
燃料油：中国增加明年燃料油进口配额至2000万吨
■ 市场分析
隔夜国际原油大涨，燃料油跟随反弹。消息面上，中国将2024年燃料油进口限额设定在2000万吨，超过2023年的1920万吨，实际上，这是应对国内燃料油旺盛需求的必要之举。由于利润率较好，前期国内炼厂在原油进口收紧的情况下加大了燃料油进口，但由于增加300万吨后配额仍然紧张，导致11月份国内船用燃油产量降至63.7万吨的三年低点，同比下降54.5%。整体上看，即将进入2024年，国内的采购需求对盘面有一定支撑，且在国际原油的企稳下，燃料油市场中期具备一定的上涨弹性。
■ 策略
短期观望，中期逢低做多
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期
液化石油气：化工需求不佳，民用尚可
■ 市场分析
LPG主力合约昨日收于4827元/吨。现货方面，山东、广州价格有所下调，其余地区产销尚可，价格维稳。国际油价近期走势偏强，有一定支撑。供需方面，进口成本仍处高位，进口无利润，进口贸易商按需采购；下游企业受成本影响，开工率维持低位，其中PDH行业仍处于亏损状态，短期难见好转；目前燃烧需求尚可。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：原油价格反弹，沥青成本端支撑巩固
■ 市场分析
近期沥青盘面表现相对稳固，冬储释放及原料收紧的预期为市场带来一定支撑。从沥青现实基本面的角度来看，依然是供需两弱的格局，市场短期矛盾有限。近日随着中东地缘局势升级，原油价格呈现反弹迹象，沥青成本端支撑得到进一步巩固。考虑到沥青价格向上弹性不及原油，如果油价持续上涨，BU裂解价差或有所回落。
■ 策略
单边中性偏多，观望为主；
■ 风险
无
PX与PTA：TA震荡收跌，价格随成本波动
策略摘要
PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。TA开工回升背景下逐步进入库存回建周期，PTA加工费预计弱势震荡。TA单边绝对价格建议观望。
核心观点
■ 市场分析
油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位。
PX方面，PX加工费355美元/吨（+5），PX加工费维持震荡。整体来看，亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。
TA方面，基差-35元/吨（0），TA基差维持低位，TA加工费341元/吨（-10），TA加工费高位震荡。随着TA加工费高位回落，装置检修增加，但多以短期调整为主，对长期影响不大。1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。
■ 策略
PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。TA开工回升背景下逐步进入库存回建周期，PTA加工费预计弱势震荡。TA单边绝对价格建议观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。
PF：现货市场暂观望 PF偏弱震荡
策略摘要
建议保持观望。PF库存压力仍存，加工利润仍有压力。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，成本端指引不明显。PF绝对价格仍偏震荡，关注成本端挤压利润情况。
核心观点
■ 市场分析
PF基差-70元/吨（-0），基差偏弱。
PF生产利润-165元（-0），利润快速收缩。
上周涤纶短纤权益库存天数14.7（+0.5），1.4D实物库存20.7天（+1.1），1.4D权益库存13.6天（+0.6），库存再度累积，压力仍在。
上周直纺涤短负荷86.4%（-1.3），涤纱开机率62.5%（-1），下游开工率回落。
昨日短纤产销在28%（-16），产销正常偏低。
■ 策略
建议保持观望。PF库存压力仍存，加工利润仍有压力。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，成本端指引不明显。PF绝对价格仍偏震荡，关注成本端挤压利润情况。
■ 风险
上游原料价格波动，下游需求水平变化。
甲醇：检修装置陆续恢复，现货市场偏弱运行
策略摘要
建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。
核心观点
■市场分析
甲醇太仓现货基差至05+20，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。
国内开工率随煤头小幅缓慢提升，新疆广汇甲醇装置于上周初恢复满负荷运行。中新化工 35 煤其甲醇装置于12月22日停车检修，计划检修15天；上海华谊甲醇工厂100万吨/年装置昨夜临停。
港口方面，外盘开工率随中东停车逐步兑现下降到低位。12月18日伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车，伊朗SABALAN甲醇装置也与上周停车。
内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。
■策略
建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。
■风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：PDH利润修复，部分装置重启
策略摘要
短期偏强。欧美假期国际原油休市，国内原油主力期货合约夜盘大幅上涨，聚烯烃日盘价格走低，夜盘反弹。PDH制PP利润修复，近期有部分PDH装置重启，国内PE开工率近日大幅下滑，PP开工率小幅提升，仍维持低位。临近年底，上游石化企业多数放量出货，缓解库存压力，现货价格稳定，下游需求整体以刚需采购为主。LL进口窗口维持打开， PP进口窗口关闭。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存52万吨，较上一日去库3.5万吨。
基差方面，LL华东基差在-100元/吨， PP华东基差在-150元/吨，基差维持。
生产利润及国内开工方面，国际原油休市，聚烯烃成本支撑偏弱。齐鲁石化停车检修，茂名石化35 PE装置近日停车，PE开工率大幅走低。金能化学PDH装置已重启，福建联合22 PP装置重启，PP开工小幅提升。
进出口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：短期偏强。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：基差持续走弱，价格震荡
策略摘要
建议观望。EB华东以及华南两港口总库存较上周有所增加，上游方面纯苯本周累库明显，周一纯苯华东港口库存为9.45万吨较上周增加4万吨。下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。
核心观点
■ 市场分析
周一纯苯港口库存9.45万吨（+4万吨），十大炒股杠杆配资平台库存增加。纯苯加工费227美元/吨（-3美元/吨），港口库存对加工费有支撑。
EB基差25元/吨（-5元/吨）；生产利润-138元/吨（-30元/吨）。
下游方面总体表现一般，仍等待下游亏损进一步修复，关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。
■ 策略
（1）建议观望。EB华东以及华南两港口总库存较上周有所增加，上游方面纯苯本周累库明显，周一纯苯华东港口库存为9.45万吨较上周增加4万吨。下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。
（2）跨期套利：观望。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置的降负速率，苯乙烯12月检修的兑现情况
EG：受原油下跌影响，EG震荡整理
策略摘要
建议逢低做多套保。沙特位于Yanbu和Rabigh的EG产能251万吨/年，占海外供应的8%，市场担忧红海事件对EG物流的影响。而沙特EG停车检修，后续中国EG进口量预期进一步回落，港口库存进入去化周期。国内方面，浙石化于24年Q2存检修计划，煤化工开工已偏高的背景下，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用。EG建议长线逢低做多套保。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，周二EG张家港基差-150元/吨（+2）。
生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1476元/吨（+17），煤制EG生产利润为-278元/吨（-7）。
上周国内乙二醇整体开工负荷在61.33%（较上期上涨1.81%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.21%（较上期增加0.82%）。上海石化（38）重启推迟2个月左右至三月末。中海壳牌（40）按计划已重启运行中。煤头装置方面，陕西榆林化学（180）单线检修中，剩余两线亦在一季度内轮休。榆能（40）、新疆中昆（40）提负至正常运行中。海外装置方面，沙特Sharq （45+45）重启推迟2个月左右至二月底，Sharq 4（70）、JUPC1（70）停车预计时长2-3个月。
下游方面，周二长丝产销35%（-140%），涤丝产销偏弱，短纤产销28%（-16%），涤短产销一般。
库存方面，本周一CCF华东MEG港口库存113.6万吨（-2.4），主港库存去库。
■ 策略
建议逢低做多套保。沙特位于Yanbu和Rabigh的EG产能251万吨/年，占海外供应的8%，市场担忧红海事件对EG物流的影响。而沙特EG停车检修，后续中国EG进口量预期进一步回落，港口库存进入去化周期。国内方面，浙石化于24年Q2存检修计划，煤化工开工已偏高的背景下，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用。EG建议长线逢低做多套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。
尿素：交投延续弱势，尿素偏弱震荡
策略摘要
中性：尿素行情弱势下行，市场低迷延续。由于安徽泉盛装置故障检修，尿素日产量15.29万吨，较上一日减少0.24万吨，较去年同期增加0.82万吨。产业现货端与期货端生产利润较高，开工率69.43%维持高位，红四方等装置即将重启，供应端压力预计回升。临近年底，下游储备性需求稳中偏弱。尿素近两日连续价格下行，但未见明显改善，市场情绪较悲观，预计短期仍偏弱震荡。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：12月26日，尿素主力收盘2085元/吨（+6）；主力合约前二十位多头持仓：153964（+6024），空头持仓：165747（+6087），净空持仓：11783（-34）。
现货：12月26日，河南小颗粒出厂价报价：2365元/吨（+10）；山东地区小颗粒报价：2340元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价：2390元/吨（-20）。
原料：12月26日，小块无烟煤1090元/吨（0），尿素成本1768元/吨（0），尿素出口窗口-72美元/吨（+23）。
生产：截至12月20日，全国周度尿素产量116.06万吨（-7.98），山东周度尿素产量16.29万吨（-0.37）；开工率方面：尿素企业产能利用率75.27%（-5.18%），其中煤制尿素：82.02%（-1.45%），气制尿素：54.01%（-16.9%）。
库存：截至12月20日，国内尿素样本企业总库存量为57.8万吨（+3.53），尿素港口样本库存量为21.2万吨（-0.7）。
消费：截至12月20日，复合肥产能利用率42.17%（-5.46%）；中国三聚氰胺产能利用率为66.96%（-1.25%）；中国尿素企业预收订单天数4.53日（-0.82）。
观点：12月26日，尿素日产量再度下降，但装置预计重启，供应端压力预计回升。下游储备性需求稳中偏弱。尿素近两日连续价格下行，但未见明显改善，市场情绪较悲观，预计短期仍偏弱震荡。
■ 策略
中性：尿素行情弱势下行，市场低迷延续。由于安徽泉盛装置故障检修，尿素日产量15.29万吨，较上一日减少0.24万吨，较去年同期增加0.82万吨。产业现货端与期货端生产利润较高，开工率69.43%维持高位，红四方等装置即将重启，供应端压力预计回升。临近年底，下游储备性需求稳中偏弱。尿素近两日连续价格下行，但未见明显改善，市场情绪较悲观，预计短期仍偏弱震荡。
■ 风险
企业开车重启情况、库存变动情况、出口政策变动、国际市场变化
天然橡胶与合成橡胶：泰国原料价格偏强，橡胶成本支撑仍存
策略摘要
国内临近全面停割，泰国产区原料价格维持偏强格局，橡胶成本端支撑仍存。近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。齐鲁石化8万吨的顺丁橡胶装置出现临时停车，导致国内上游供应短期出现紧张，上游丁二烯原料价格持稳为主，丁二烯橡胶生产利润同比偏低位，反映估值不高，短期价格或有望保持偏强震荡。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：国内临近全面停割，泰国产区原料价格维持偏强格局，橡胶成本端支撑仍存。国内下游需求延续淡季特征，国内到港量的增加也使得社会库存小幅回升，重点关注下游年底补库动能。近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。
顺丁橡胶：受供应减少影响，上游工厂价格稳中上涨为主，但下游仍刚需采购为主，总体市场呈现淡季格局。齐鲁石化8万吨的顺丁橡胶装置出现临时停车，导致国内上游供应短期出现紧张，重点关注后期重启时间。上游丁二烯原料价格持稳为主，丁二烯橡胶生产利润同比偏低位，反映估值不高，短期价格或有望保持偏强震荡。但因库存高企，供需偏弱，反弹高度有待观察。
■策略
谨慎偏多。国内临近全面停割，泰国产区原料价格维持偏强格局，橡胶成本端支撑仍存。近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。齐鲁石化8万吨的顺丁橡胶装置出现临时停车，导致国内上游供应短期出现紧张，上游丁二烯原料价格持稳为主，丁二烯橡胶生产利润同比偏低位，反映估值不高，短期价格或有望保持偏强震荡。
■风险
全球需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。
PVC：内需偏弱，PVC偏弱震荡
策略摘要
截至12月26日，PVC偏弱震荡；前期因电石供应及运输问题，临时性降负荷的PVC企业开工部分恢复；受外围因素影响，部分北非、中东方向出口暂停；电力不稳定问题对电石生产的影响逐步减弱，电石供应量陆续恢复；国内PVC现货市场寻低拿货，采购积极性欠佳。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截至12月26日PVC主力收盘价6069 元/吨（-0.74%）；基差-239 元/吨（+15）。
现货：截至12月26日华东（电石法）报价：5830 元/吨（-30）；华南（电石法）报价：5910 元/吨（-20）。
兰炭：截至12月26日陕西996 元/吨（0）。
电石：截至12月26日华北3375 元 /吨（0）。
观点：昨日PVC偏弱震荡。PVC供应端因前期受原料电石影响，开工率有所下降，但随着目前西北供电逐步恢复，以及运输问题得到缓解，后期PVC装置开工仍有提升预期；原料端随着电力供应恢复，前期电石企业开工不稳现象得到缓解，且随着下游PVC企业开工提升，电石整体需求仍在；需求方面，国内PVC需求仍偏弱，但有部分企业节前有备货需求。出口端暂无亮点，中长期看，整体需求仍旧偏弱；目前PVC成本支撑偏强，但整体库存处于高位，供应压力仍存，恐上行空间有限。建议暂观望。
■ 策略
中性。
■ 风险
宏观预期变化；PVC需求与库存情况。
烧碱：盘面小幅低开，重心窄幅下探
策略摘要
中性。烧碱市场供需偏宽松，后期检修计划不多，下游需求跟进滞缓，企业面临库存压力增加。近期受到氧化铝期货上涨联动的影响，烧碱期货出现跟涨，由于基本面缺乏利好支撑，上涨行情或难以持续，追涨须谨慎。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截止12月25日SH主力收盘价2836元/吨（+0.78%）；基差-617元/吨（-85）。
现货：截至12月25日山东32液碱报价：710元/吨（-20）；山东50液碱报价：1170元/吨（+30）；西北片碱报价2850元/吨（-50）。
价差(折百价)：截至12月25日山东50液碱-山东32液碱：52 元/吨（+137）；广东片碱-广东液碱：681 元/吨（0）；32液碱江苏-山东219元/吨（+47）
观点：受事故影响，华北地区陆续出台污染应急响应政策，并且在化工厂事故持续影响下，部分装置接连停工减产。华东地区受到限电影响，碱厂小幅度减产。总体减产对国内总产量影响较小。需求方面部分氧化铝需求端的长单即将签约，需求较为稳定。大部分地区均报价企稳，市场有一定的看涨心理出现，氯碱企业利润持续降低，为了保价可能会进一步减产。
■策略
中性。烧碱市场供需偏宽松，后期检修计划不多，下游需求跟进滞缓，企业面临库存压力增加。近期受到氧化铝期货上涨联动的影响，烧碱期货出现跟涨，由于基本面缺乏利好支撑，上涨行情或难以持续，追涨须谨慎。昨日收盘价在2817，比上一交易日结算价变化0.04%，预期短期难有上升空间，震荡偏弱为主。
■风险
供应增长落地情况；需求开工及下游近期采购意向；库存增加速度；需求重新示弱；突发事件。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
